【ppzhan摘要】合興包裝稱與武漢市漢陽黃金口都市工業(yè)園區(qū)管理辦公室簽訂投資協(xié)議,對(duì)方協(xié)助公司有償取得位于武漢市漢陽黃金口都市工業(yè)園區(qū)金花路以東、淘金路以北、宏昌爐料用地以西約50畝的規(guī)劃用地,作為建設(shè)項(xiàng)目用地。本項(xiàng)目總投資額1.97億元。
　　
　　此次項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司武漢華藝來實(shí)施,武漢華藝為公司2008年6月以租賃廠房方式在武漢設(shè)立,是公司家推行預(yù)印技術(shù)的子公司,目前已成為公司利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)單位。2011年全年貢獻(xiàn)收入2.3億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2121萬元,按照當(dāng)前凈資產(chǎn)7500萬元計(jì)算,ROE高達(dá)28.3%,項(xiàng)目建成后,我們預(yù)計(jì)公司武漢華藝產(chǎn)能將由此前的4000萬平方米擴(kuò)至8000萬平方米,且項(xiàng)目盈利水平較高。
　　
　　現(xiàn)武漢華藝租賃的廠房受面積、布局等限制,已無法滿足業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需要。本項(xiàng)目的實(shí)施后,武漢華藝將在武漢漢陽采用自建的方式經(jīng)營(yíng)。在提高生產(chǎn)效率、節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本的同時(shí),武漢華藝將可為集團(tuán)的重要客戶提供的貼廠服務(wù)。通過貫徹公司“集團(tuán)化、大客戶”的發(fā)展戰(zhàn)略,進(jìn)一步提升有效市場(chǎng)份額,增強(qiáng)盈利能力。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.21元、0.31元和0.44元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為22倍、15倍和10倍。從PS的角度看,A股多數(shù)上市公司PS均在2左右,而公司僅1不到。我們認(rèn)為隨著公司進(jìn)入第二階段的增長(zhǎng),盈利能力逐步恢復(fù),市值將有明顯提升（詳見報(bào)告成長(zhǎng)階段定買點(diǎn)）。我們維持對(duì)公司“*”的投資評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅上漲;市場(chǎng)開拓不力,產(chǎn)能利用率較低。