【ppzhan摘要】雖然近幾周板塊漲幅與大盤(pán)持平或跑贏大盤(pán)，但相對(duì)市場(chǎng)仍存在一定溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)行業(yè)維持中性評(píng)級(jí)。本周紙價(jià)基本持平，而漿價(jià)則繼續(xù)攀升。目前紙價(jià)現(xiàn)觸底跡象，但供需關(guān)系未獲根本性好轉(zhuǎn)，且原材料重拾升勢(shì)，預(yù)計(jì)企業(yè)還將經(jīng)歷一段低迷時(shí)期。
　　
　　本周造紙板塊跑贏大盤(pán)：本周造紙板塊上漲2.41％，同期滬深300指數(shù)上漲1.21％，板塊跑贏大盤(pán)1.2個(gè)百分點(diǎn)。板塊自2011年末走弱，近期已跟隨大盤(pán)逐漸反彈，周期性特征明顯。雖然近幾周板塊漲幅與大盤(pán)持平或跑贏大盤(pán)，但相對(duì)市場(chǎng)仍存在一定溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)行業(yè)維持中性評(píng)級(jí)。
　　
　　紙價(jià)持平，漿價(jià)上漲：本周紙價(jià)基本持平，而漿價(jià)則繼續(xù)攀升。
　　
　　調(diào)研信息更新：下游印廠(chǎng)對(duì)紙價(jià)上調(diào)接受度不高。繼節(jié)后試探性上調(diào)紙價(jià)100-200元/噸，部分經(jīng)銷(xiāo)商也隨之上調(diào)紙價(jià)。我們進(jìn)一步了解到，在漿價(jià)持續(xù)上漲的成本壓力下，廠(chǎng)商可能進(jìn)一步提價(jià)，但由于下游需求疲軟，廠(chǎng)商提價(jià)的接受度不高。目前漿價(jià)持續(xù)上漲，但受到需求不旺的沖擊，紙廠(chǎng)成本轉(zhuǎn)嫁壓力較大。
　　
　　廢紙進(jìn)口量回落，市場(chǎng)出貨較緩：1月廢紙進(jìn)口量回落，主要由于廢紙價(jià)格上漲，廠(chǎng)商基本停止大規(guī)模采購(gòu)；經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存微量補(bǔ)進(jìn)，廠(chǎng)商以銷(xiāo)定產(chǎn)，市場(chǎng)出貨較緩。
　　
　　2011盈利探底，一季度預(yù)計(jì)進(jìn)一步下跌：2012年一季度紙價(jià)同比下跌，目前雖然基本止跌企穩(wěn)，但因需求面尚未回暖，預(yù)計(jì)后市反彈力度不大，而行業(yè)銷(xiāo)量增速由于去庫(kù)存壓力將趨緩。預(yù)計(jì)一季度收入環(huán)比下降17.47％，同比增長(zhǎng)9.97％，毛利率11.28％，利潤(rùn)率4.12％。
　　
　　產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出、現(xiàn)金流較好的公司值得關(guān)注：目前紙價(jià)現(xiàn)觸底跡象，但供需關(guān)系未獲根本性好轉(zhuǎn)，且原材料重拾升勢(shì)，預(yù)計(jì)企業(yè)還將經(jīng)歷一段低迷時(shí)期。在此情況下，我們?nèi)匀徽J(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出，紙種結(jié)構(gòu)較好，現(xiàn)金流充沛的公司值得重點(diǎn)關(guān)注，代表性企業(yè)有太陽(yáng)紙業(yè)（002078）、博匯紙業(yè)（600966）、晨鳴紙業(yè)（000488）、岳陽(yáng)林紙（600963）。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格上漲；2、新產(chǎn)能密集投放。